【博傻理论】股权众筹的风险爆发时间点在哪里？

在世界经济史上，“博傻理论”最经典的案例是荷兰郁金香事件。17世纪，种植在荷兰的郁金香，美丽且稀有，成为欧洲人竞相追逐的对象，机敏的投机商便开始大量囤积郁金香球茎，使价格不断不涨。恰逢此时，郁金香在培植过程受到一种名叫“花叶病”的侵袭，使郁金香花瓣产生彩色效果，人们便开始鼓吹这种郁金香更具价值，进而愈加疯狂，到最后，曾经一文不值的郁金香与一辆马车等值，涨幅上千倍。

然而，其实人们知道这种郁金香并不值钱，但他们相信肯定有更傻的人会花更大的价钱来购买。终于在1637年2月，最大的“笨蛋”出现了，郁金香交易市场彻底崩溃，荷兰政府的救市也无济于事。

股权众筹和“博傻理论”的关系

对我国股权众筹领域而言，有这么两个特点，一是新兴，二是盲目。前者是指股权众筹行业还并没有到成熟阶段，无论是投资模式，还是投资者本身，都是“新”的。后者则说明了股权众筹潜在的问题，高回报必然会存在趋利性的盲目投资。

而在这里的“博傻理论”不仅是表现在投资者与投资者之间，更多的是项目方、平台方和投资者的三方博弈。

首先，从大概率来说，股权众筹项目大多是银行、风投所抛弃的项目，潜在风险较大，死亡率较高。因此，这些项目为了能够登上股权众筹平台，往往采用“美化”的手段，一是数据夸大，二是创业者的那张嘴。仅仅这样，显然还不够，进而再拉一些似有似无的机构，做自己的信用背书。

项目“美”了，平台也开心。作为专业人士的平台方，也清楚地知道这些项目在最后很可能走向死亡，但这些都没什么所谓。因为平台方相信，在如此华丽的“装饰”下，肯定有很多投资者会蜂涌而来。

反正一般项目的回报期限都在三至五年，哪怕项目最终失败，只要让投资者肯认购并打款，平台方暂时都不会有任何损失。相反，在项目未达到回报期限内（即未证实项目失败前），平台会因为这些成功融资项目而聚集更多的人气，也就是“时间差”的问题。平台成功融资项目越多，人气也愈旺。

其实投资者也不傻，股权众筹是一个矮子里挑高个的场所，为了能到找到一个好项目，他们也费尽脑汁。当然，对于大多数投资者而言，大家都说好的，自然也觉得不会差到哪里去。更重要的一点，投资者之所以会选择某个项目，是因为他们相信这个项目肯定会获得资本市场的青睐。

在这里可以发现，目前来说，三方的博弈，其实也就是希望下一家能傻一点。而在第一次风险爆发之前，这种“博傻”都会一直存在，并不断重演。

股权众筹的风险爆发时间

然而，这里却出现了两个问题。一是前面说到的“时间差”，去年是我国股权众筹行业发展的元年，大量项目在平台上完成融资也出现在这一年，换句话说，在两至三年后，一旦这些项目因失败而无法给投资者提供收益，那对于平台方来说，将是一个不小的打击。

二是从整个流程来看，很难形成一个完整的循环。特别是在初创项目能否在后期获得资本市场认可的问题。据较新的数据显示，2015年互联网初创公司的平均存活时间仅为32个月。换句话说，那些项目很可能还没等到下一轮融资，便已经倒闭了，投资人的钱也自然打了水漂。

所以，与互联网金融另一模式的P2P相比，为什么股权众筹没有出现大规模的倒闭事件，除了政策的限制外，很大程度也受到股权众筹本身特点的影响，股权众筹的回报期限远比P2P长，股权众筹项目第一次爆发增长是在去年，那最大的风险爆发时间点是在哪，是三年后，还是五年后？都有可能。

但只要风险没有真正爆发，人们依然会不断涌入，股权众筹的体量就会不断扩容，风险累积也会随之增大，就差那一个时间点。就像在现在，我们很难听到谁投资哪个项目亏了多少，谁又怎么样了，因为大多数人是在去年才刚刚进场，很多人还没尝到亏钱的滋味，依旧想着几年后能获得五倍十倍的收益。

有什么办法可以规避这种情况的发生？大致有几个方法，一是守住投资门槛，让真正有投资能力的人进来投资，减少风险爆发所产生的危害，这也是笔者一直不建议放弃投资门槛的原因之一；二是从模式上创新，可以挑选后期项目，进而降低风险，等等，诸如此类。

当然，股权众筹天生便伴随着风险，因而，风险永远不会消失，但我们有必要知道股权众筹的风险会如何爆发，以及在什么时候爆发。说到底，股权众筹依旧是资本市场的一部分，谁都不愿意自己成为最后的“傻子”，谁都希望出现有比自己更傻的人来做“接盘侠”。