继P2P之后的又一场腥风血雨—— 不良资产证券化

      近日，银监会2016年全国银行业监管管理会议上指出，开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点，逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的功效和能力。这意味着监管层面对银行开展不良资产证券化在2016年将给予支持。

事实上，早在2006~2008年间，中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司，以及建行共发行过4单不良资产证券化产品，小试牛刀后因我国资产证券化业务搁浅而暂停了脚步。信贷资产证券化(CLO)自2013年扩大试点，一系列松绑政策将银行CLO市场扩容推向高潮。眼下面对商业银行不良资产的飙升，不良资产证券化的需求也随之水涨船高。

而在去年12月9日，国务院总理李克强召开国务院常务会议时指出，创新政策支持，推动商业银行落实不良资产处置政策，加大产能过剩行业呆坏账核销力度。这意味着不良资产证券化的制度性障碍有望得到扫除。

显然，政府对于不良资产证券化这条路是下了决心要贯彻落实。所谓的不良资产证券化是把次级债、或有负债、违约债进行证券化投放市场。可以说，这是一种向民间资本转嫁风险的做法。

在如今银行不良率空前高涨的情况下，四大资产管理公司已经不能完全消化银行业的不良资产规模。而且，四大资产管理公司处理银行不良资产对银行资本回收率压的较低。银行处理不良资产的损失与不良资产违约损失相比相差不多。银行方面希望能通过不良资产证券化实现不良资产“出表”。虽然这种“出表”也需要一定的折扣，但相比交由四大资产管理公司处理，其回收的资金要多的多。

如果不良资产跟信贷资产两种资产证券化业务都放开，将有助于商业银行提高自身的战略定位和市场需求，将证券化业务融入到商业银行经营中，既适应商业银行对监管资本约束的要求，也是实现利润和经营效率的转型需要，将优质资产和不良资产证券化业务一同作为银行主动提升经营管理水平的重要方式。

而且，因为不良资产证券化后，债权也将随之发生变化。原本是企业与银行之间的债务关系将转化为企业与民间资本之间的债务关系。当债务关系是企业与银行之间时，企业方是比较弱势的，因为处于违约危机下的企业往往依赖于银行的贷款维持运营，一旦银行停贷、抽贷将使得企业破产倒闭。

但是，一旦债务关系转化为企业与民间资本之后，性质就发生根本变化。因为民间资本不同于银行，经不起违约带来的损失。特别是以大量普通民众为主体的债权人时，一旦企业违约就意味着民间投资者也将血本无归。在此情况下，企业债务人方面就变得强势。随之而来就是各种谈判妥协，无条件延长还款期限，甚至追加融资等不合理要求都会出现。

P2P行业的悲剧相信没人会忘记，从2013年的鼎盛期到如今的行业内三分之一平台都是问题平台。P2P行业在5年时间里就经历了一个完整的经济周期。去年的泛亚、e租宝和大大集团更是典型的毁行业代表。P2P正是中国金融改革盲目施政、配套设施（审批、监管）跟不上的典型牺牲品。如今，不良资产证券化的兴起估计也是引来一场新的腥风血雨。很简单，我国金融领域的事前审批简单，事中监管缺失，事后问责形同虚设。在此情况下，行业乱象是必然结果。不良资产证券化有很大概率会演变成一种另类的企业圈钱模式（银行贷款给企业，成为不良资产后证券化投放市场，转嫁给民间资本，最终不良资产全由民间资本买单）